司，银行等中介的渠道费。

    但是，由于国内的信托牌照垄断，从早前几千家信托牌照，后来又都不让干了，只剩六十多个信托牌，一个省还不到两个牌。

    渠道垄断，高度富集，与之对应的就是信托公司到期必须兜底。这又造成了国内的信托产品反而是信用很好的产品，拒付率几乎趋向于零。

    不是没有违约，违约多了，只不过一出事喊两嗓子，最终都会得到偿付。

    毕竟垄断信托牌照的渠道费更宝贵，偶尔违约的仅是坏账率，属于经营损耗。

    可是，自从国内信托“虚股实债”的潜规则，被法院判决为“实股实债”，司法解释一变，信托公司原本为了避免风险占据的发债方“假股份”，很可能就会变成“真实的债务”。

    一个房地产开放商，委托信托公司发行亿债券盖楼，信托公司要了开放商成的账面股份作为抵押，结果开发商亏了亿。

    那根据股份构成，信托公司就要赔亿出来，这就改变了早先的玩法了。

    所以，金融产品并非是一成不变的，早先可以信赖的信托产品，就如美国次贷危机前，美国人都以为房价只会涨不会跌一样，那都是幻觉。

    正如天幕等公司发行的债
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